Gerçekleşen kapitalizasyonun yaratılmasının motivasyonu, “Piyasa Kapitalizasyonunun” kripto para birimlerine uygulandığında genellikle boş bir metrik olduğunun farkına varılmasıydı. Hisse senetleri dünyasından ödünç alınan Piyasa Kapitalizasyonu, kripto para birimleri için şu şekilde hesaplanır:

dolaşımdaki arz * en son piyasa fiyatı

Bununla birlikte, hisse senetlerinden farklı olarak, kripto para birimlerinin büyük bir kısmı kaybolma, sahiplenilmeme veya hatalar yoluyla başka türlü etkisiz hale gelme eğilimindedir.

Tasarım gereği, herkesin hisse senedi sertifikalarını takip eden bir Depository Trust ve Clearing Corporation yoktur. Böylece jetonlar veya sanal paralar kaybolduğunda, kayıp olarak kalırlar. Bitcoin'de bu, arzın kabaca %15'inin kalıcı olarak kaybolduğu ve dolaşım dışı olduğu anlamına gelir. Market Cap, bu nüansları dikkate almaz, bunun yerine şimdiye kadar çıkarılan tüm madeni paraların değerini toplar ve bunları son piyasa fiyatında değerlendirir.

En azından UTXO zincirleri için bunu yansıtan bir ölçü oluşturmak istedik. Tasarım hedeflerimiz aşağıdaki gibiydi:

• Kayıp paraları vurgulamayın

• Mümkün olduğunda, genelleştirilebilirliği en üst düzeye çıkarın (böylece kendine özgü ayarlamalara olan güveni azaltın)

• Piyasa Değerinden tek bir büyüklük mertebesinden fazla sapmayın

Pierre Rochard, Bitcoin için tarihsel olarak ağırlıklı bir UTXO piyasa değeri hakkında veri istediğinde, uygun bir metodoloji bulan ve aynı zamanda “Gerçekleştirilmiş Kapitalizasyon” olarak adlandırılan Coinmetrics mühendisi Antoine Le Calvez'e değinildi. (Önceden “Etkili Kapitalizasyon” olarak adlandırılıyordu.) Gerçekleşen Kapitalizasyon, tasarıya uyuyor gibiydi:

• Uzun süredir kayıp olan madeni paraların çağdaş etkisini azaltır

• UTXO zincirlerini önemsiz bir şekilde genelleştirilebilir ve biraz çabayla hesap zincirlerine genelleştirilebilir

• Piyasa Değerinden çok fazla sapmaz

• Otomatiktir: (fazla) insan gözetimi veya müdahalesi gerektirmez.

Eylül ayında sayıları ilk hesapladığımızda, Bitcoin'in Piyasa Değeri 115 milyar dolardı ve Gerçekleşen Üst Değeri 88 milyar dolardı. Bu mantıklı görünüyordu. Sıfırdan yeni ölçümler elde etmek her zaman zordur. Gerçekleşen kapitalizasyon, üzerinde söylediklerini yapıyor gibiydi: Bitcoin ekonomisindeki gerçek varlıklarına göre ağırlık paraları. Pazar ve zincir üstü verileri melezleştiren yeni nesil ekonomik önlemlerden biridir.

Tabii ki, egzotik yeni önlemler risksiz değildir. Burada birkaç zorluk var: soğuk cüzdanda depolanan madeni paralarla uğraşmak, gerçekleşmiş kapitalizasyonu az cirolu madeni paralar için yorumlamak ve bunu hesaba dayalı madeni paralara genellemek.

İlk olarak, Satoshi'nin ~700k-1 milyon madeni parasının gerçekten soğuk  cüzdanda olduğunu ve sevgili liderimizin hepsini Bitcoin'in 10. doğum gününde (03 Ocak 2019) harcamayı planladığını hayal edin. Gerçekleşmiş kapitalizasyon, gerçekten kayıp/terkedilmiş madeni paralar ile yalnızca yıllarca soğuk cüzdanlarda bulunan madeni paralar arasında ayrım yapmakta zorlanır. Bununla birlikte, en soğuk cüzdan planları bile, çoklu imza şemasını yenilemek, bir çataldan yararlanmak veya bir kısmı nakde çevirmek için periyodik uyanışlar gerektirir. Bu hesapların çoğunda zaten bir miktar kayıp olacak.

Başka bir konu, daha küçük zincirlerde Gerçekleşen Kapitalizasyon. “Blue Chips” endüstrisinin dışında, nispeten az cirolu birçok zincir var. Bu, gerçekleşmiş kapitalizasyon için bir zorluk teşkil eder, çünkü yeni bir fiyatta yukarı (veya aşağı) yeniden değerlemeyi tetikleyen yeni madeni paraların gönderilmesidir. Bu durumda, Gerçekleşen Kapitalizasyon, ağın fiyatlandırmasının adil bir yansımasından ziyade düşük cironun bir eseridir.

PEKİ Gerçekleştirilmiş kapitalizasyon NASIL HESAPLANIR?

Gerçekleştirilen kapitalizasyon, kaybolabilecek madeni paraları iskonto etmeye çalışarak piyasa değerini iyileştirmeye çalışır. İşin püf noktası, piyasa değeri gibi günlük kapanışı kullanmak yerine, arzın farklı kısımlarını farklı fiyatlarla değerlendirmektir.

UXTO madeni paraları için bu, yaratıldıkları andaki fiyat üzerinden değerlenmesinden ibarettir. Örneğin, arzı 10 olan bir UTXO para birimi ve 10 ABD doları piyasa fiyatı için piyasa değeri 100 ABD doları olacaktır. Ancak UTXO seti aşağıdaki gibiyse:

Arzın %83'ü yıllardır hareket etmediğinden, gerçekleşen kapitalizasyonu 0,00 $ + 1,20 $ + 5,00 $ = 6,20 $ veya piyasa değerinin %6,2'si olacaktır.

HESAP TABANLI ZİNCİRLERE GENİŞLETME

Bu metriği hesaba dayalı madeni paralara genişletmek biraz daha karmaşıktır. Harcanmamış paraların bir listesi yerine, bu durumda durum bir hesap listesi olarak temsil edilir:

UTXO modeliyle karşılaştırıldığında, bir bakiyeye bir fiyat ve dolayısıyla bir değer atamayı zorlaştıran bir yaratım zamanı tayin etmek her zaman mümkün değildir.

Bir hesap için örnek bir işlem geçmişi alalım ve bakiyesini doğru bir şekilde değerlendirmek için hangi yöntemlerin kullanılabileceğini görelim. Geçerli saatin 2018-11-01 olduğunu ve piyasa fiyatının 150,00$ olduğunu varsayacağız.

Bu verilerden, bakiyeyi değerlendirmek için birkaç yaklaşım kullanılabilir:

Son hareket fiyatı

Hesaptaki son hareketteki fiyatı kullanıyoruz: burada 200,000$, bu 194.000$'lık gerçekleşen bir bakiye veriyor  .

Bu değer, ağda aktif olduklarında hesaba katılır. Ancak, birisi kayıp bir hesaba gönderirse, bakiyesinin tamamı cari piyasa fiyatından yeniden değerlenir.

Son giden hareket fiyatı

Biri onlara para gönderdiğinde kayıp hesapların yeniden değerlenmesini önlemek için, en son giden hareketin fiyatını kullanabiliriz (varsayılan olarak, yapılan ödeme yoksa hesabın oluşturulmasıdır).

Bizim durumumuzda bu fiyat 1200,00$, gerçekleşen bakiye  1.164.000$ olacaktır.

Sanal UTXO

Son hareket fiyatını kullanmanın bir dezavantajı, bakiyesi çok yüksek olan ve küçük bir miktar gönderen bir hesabın, tüm bakiyenin piyasa fiyatından yeniden değerlenmesini tetikleyeceğidir.

İstenen etki bu olsa da (sonuçta sadece kayıp paraları iskonto etmek istiyoruz), bir adresin tüm bakiyesinin gerçekleşen üst kapitalizasyon için değil, sadece kullanılan paralar için dikkate alındığı UTXO tabanlı zincirler için haksızlıktır.
Bu istenmeyen etkiyi azaltmak için, hesaba dayalı sistemlerde bir UTXO setini simüle edebiliriz:

• her gelen ödeme, hesaba eklenen yeni bir madeni para yaratır, madeni para, hareketin fiyatına değerlenir

• yapılan her ödeme, hesaba eklenen paralar üzerinde bir jeton seçimini tetikler, değişiklik mevcut piyasa fiyatından değerlenir

Bu sanal UTXO'yu korurken örnek hesabın geçmişini tekrar edelim, kullanacağımız madeni para seçimi ilk önce en büyük madeni paralardır:

Bu, hesaba 1.025.000 ABD Doları tutarında gerçekleşmiş bir bakiye verir.